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纺织服装2017一季报业绩前瞻:行业弱复苏延续,关注男装及高端服饰复苏

时间:2017-04-14    机构:申万宏源

品牌服装零售延续弱复苏,纺织出口需求逐渐回暖,棉价保持平稳。1)国内销售端涨跌互现:Q1 全国50 家大型零售企业零售额累计同比增长2.0%,较去年同期上升7.2PCT;1-2 月限额以上服装鞋帽销售额同比增长6.1%,较去年同期下 降2.3PCT,线上销售回暖,增速达31.9%,整体趋势上行业仍处调整期,属于弱复苏。2)国外出口端逐渐回暖:Q1纺织/服装出口数据下滑幅度收窄, 分别累计下滑0.8%/4.7% , 较去年同期上升1.4/2.6PCT,海外需求逐渐回暖。3)上游供给端棉价平稳:棉价Q1 保持平稳,棉花价格328 指数较年初上涨0.4%;截止至4 月12 日,储备棉累计成交61.18 万吨,成交率为74.18%,成交平均价格为14852 元/吨,部分缓解供棉压力。

一季报服装业绩符合预期,纺织业受益人民币贬值保持稳定增长,电商新领域异军突起持续高增长。根据我们预计的一季报业绩情况,从子行业看:1)转型创新领域中,跨境电商与电商生态服务领域保持高增长态势,外延并购活跃,不断夯实龙头地位。2)纺织行业受益人民币贬值,毛利空间扩大,Q1 将延续稳定增长态势。3)男装行业处于调整后期,渠道库存已处于低位,随销售端回暖,业绩有弹性,复苏可期。4)高端女装受益消费升级,主业略有回暖,一季度增长明显主要来自其他的业务板块、品牌或转型的业务并表。

5)休闲服饰相对稳定,还在去库存中。6)户外用品业绩下滑,继续终端库存清理,大体育延伸布局有望成为行业新增长点。7)家纺行业业绩平淡,预计一季度持平,看好大家居业务转型领域。

我们预计纺织服装行业重点公司2017 年一季报业绩情况如下,服装行业调整逐渐见底,子行业周期提示男装机会,电商及转型新模式公司业绩内生性增长较高:1) 增速高于30%的公司有8 个:开润股份(增速127%,超预期,自有品牌业务迅速发展);歌力思(增速120%+,符合预期,多品牌布局,受益高端消费回暖,并表收购品牌带动收入利润高增速);美盛文化(增速114%,超预期,衍生品业务拓展拉动业绩增长);朗姿股份(增速100%+,符合预期,布局婴童、医美,合并报表范围扩大,收入利润增加);跨境通(增速80%,符合预期,跨境电商业务持续增长);搜于特(增速86%,符合预期,供应链业务迅速发展);华孚色纺(增速55%,超预期,供应链整合效果显著,期间费用减少);南极电商(增速50%,符合预期,终端GMV 稳定增长,布局新品类持续推进)。

2) 增速在0-30%的公司有16 个:山东如意(增速25%,符合预期);百隆东方(增速15%,符合预期,受益人民币贬值,汇兑损益提高,海外产能释放带动业绩增长);七匹狼(增速10%,符合预期,渠道优化改善,受益消费回暖);九牧王(增速10%,符合预期,主业发展平稳,新品牌培育顺利);安正时尚(增速10%,符合预期,多品牌战略布局贡献业绩);太平鸟(增速10%,符合预期,快时尚能力提高,本土品牌崛起);贵人鸟(增速10%,符合预期);比音勒芬(增速10%,符合预期);嘉欣丝绸(增速10%,符合预期);奥康国际(增速10%,符合预期,渠道拓展成效明显,C2M 高端定制战略明确);森马服饰(增速8%,符合预期,童装龙头业绩稳健,期货转现货订货模式可期);海澜之家(增速5%,符合预期,渠道库存改善,费用控制良好);鲁泰(增速5%,符合预期,原料价格降低,人民币仍存在贬值预期,业绩稳健 );联发股份(增速5%,符合预期,主业稳健发展,布局环保新能源可期);罗莱生活(增速0%,符合预期);富安娜(增速0%,低于预期)。

3) 增速下滑的公司有3 个:探路者(下滑29%,低于预期,户外用品持续清库存,旅游板块调整);雅戈尔(下滑55%,低于预期);三夫户外(下滑400%,低于预期,新开大店前期投入较大)。

行业观点与投资建议:我们认为17 年服装行业已经过两三年调整,目前行业处于去库存尾端,男装和高端女装有望复苏,纺织行业收入端受益人民币贬值,业绩好于品牌端,转型并购领域关注跨境电商板块。继续推荐:1)高成长:跨境通、南极电商;2)高分红传统白马:海澜之家、森马服饰;3)调整到位,弹性大:七匹狼、九牧王;适时关注:4)质地优秀次新股:比音勒芬、开润股份、太平鸟。