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山东如意:成本下降带来增长

发布时间:2009-04-24    研究机构:东海证券

2009 年一季报业绩:营业收入1.07 亿元,利润总额1340.37 万元,归属于母公司净利润1139.31 万元,分别同比增长-13.71%、7.43%和7.43%,每股收益0.07元。

业绩分析:收入增速下滑较 08 年四季度有所改善。09 年一季度收入同比下降了13.71%,而去年四季度收入同比下滑了32.05%,下滑速度得到改善,目前公司订单状况良好,预期下半年收入会有所改善。

羊毛价格回落降低了开工率下降的不利影响。一季度的毛利率26.93%相对于08 年三、四季度的毛利率(分别为31.35%、28.25%)有所回落,主要原因还在于公司在一、二月份开工率下滑(其中春节放假一周)造成部分固定成本没有摊薄。羊毛价格的回落降低了开动率对毛利率的不利影响,羊毛约占其生产成本的50%,羊毛价格的波动对产品的毛利率影响显著。09 年1-3月中旬,由于澳元相对美元贬值造成羊毛价格回落(从1月最高价降了20%左右)。

期间费用率下降。09 年1 季度期间费用率14.03%,比08 年同期下降了1.24%,主要由于管理费用率和销售费用率的下降。

盈利预测和估值:我们预期公司的募投项目和自有项目产能扩张将主要在10 年得以实现,产能将会从目前的700 万扩张到1500 万,10 年公司将会实现较高的增长率。

预期09/10 年公司实现营业收入5.38 和7.53 亿元,分别增长10%和40%,归属母公司净利润6402/9280 万元,每股收益为0.4/0.58 元,目前股价对应公司09 年倍市盈率,根据公司良好的成长性,给予09 年23 倍市盈率,目标股价9.2 元,给予中性评级。

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