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山东如意:毛利率提高使得公司业绩得以增长

发布时间:2009-08-21    研究机构:中投证券

金融危机使得公司上半年收入下滑,但公司依靠成本节约、毛利率提升实现同期增长。受国际金融危机影响,精纺呢绒的主要消费国欧美等国家的客户纷纷提出降价,同时定单减少,公司上半年实现营业收入22026.75 万元,同比减少16.04%。但是公司依靠成本节约,特别是上半年公司原材料(澳毛条)价格较上年同期有较大幅度的下降,毛利率达到29.58%,较上年同期提高了5.51 个百分点,另外还有“如意纺”技术(在公司进行产业化生产的比例占生产总量的15%)的贡献,公司得以实现利润总额 2249.58 万元,同比增长 13.78%。上半年所得税的减少,使得公司实现净利润 1887.79 万元,同比增加 21.53%。

公司目前订单情况有所改善,全年订单量预计将与08 年基本持平:进入09 年公司订单开始逐步增加,目前3 季度订单已经排到位。从目前的接单情况看,公司09 年的订单将基本与08 年持平。

公司下半年产品毛利率将维持在上半年的水平,原材料价格的同期下跌将使公司产品全年毛利率水平较08 年会有所提高。公司原材料主要为澳毛条。该原材料价格从08 年初的11 万/吨一直下跌到08 年底的7 万/吨左右。目前毛条价格基本维持在08 年的最低水平(7 万/吨),未来大幅度上涨的可能性不大,预计下半年公司产品毛利率将维持上半年的水平。原材料价格的同期下跌将使公司产品全年毛利率水平较08 年会有所提高(公司产品基本不降价),澳毛条价格走势见附图表1。

公司项目09 年4 季度进入收获期,2010 年将全面提升公司业绩。公司09 年4季度扩产后能使产品销量更上一个台阶。待到2010 年,随着行业的逐渐复苏,公司业绩将会有较大幅度的增长。

无偿使用大股东“如意纺”新技术将进一步提高公司的市场竞争力。公司无偿拥有大股东的“如意纺”新技术,扩大在生产领域中的应用,将继续降低公司产品的生产成本,提高产品毛利率,提高公司产品的市场竞争力。

继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-10 年EPS 为0.40、0.59、0.79 元,未来6-12 月的目标价格可达10.00 元,继续给予“推荐”评级。

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