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山东如意09年半年报点评:产能扩张促进业绩增长

发布时间:2009-08-25    研究机构:齐鲁证券

投资要点:

09 年上半年盈利能力比08 年下半年明显增强。公司09 年一、二季度的营业收入同比下滑13.71%和18.16%,较08 年第四季度收入同比下降32.05%的状况具有明显的好转,净资产收益率09 年上半年2.77%增加到3.13%。

原材料价格的下降和如意纺技术的应用增高了产品毛利率。精纺呢绒产品收入占公司营业收入的95%以上,澳洲毛条是其主要的原料成本,澳大利亚羊毛交易所东部综合指数由08 年1 月的1036 澳分/公斤下降到09 年8 月的774 澳分/公斤,以人民币计价羊毛成本下降了27.61%。由于技术含量高,公司产品的定价能力较强,价格也保持稳定。毛条成本变动1%,营业成本变动0.6%,由此测算同期毛条成本的下降引起营业成本减少17%。如意纺技术的全面应用会促使公司毛利率的提升和产品种类的丰富,该技术会降低生产成本20%左右。毛条价格的下降和新技术的逐步应用使公司的毛利率由08 年同期的24.07%提高到29.58%。

800 万米多功能及生态毛织物项目的投产将极大提升公司业绩。目前公司具备800 万米的产能,多功能及生态毛织物项目将于2009年四季度投产,并在2010 年达到预期产能。由于国外需求的回升和内销的稳步增长,预计公司的产销率有保证,产能的扩张会推动业绩大幅增长。预计2009 年四季度公司新增产能200 万米。

项目贷款的增加提高了公司的期间费用率。多功能及生态毛织物项目的投入的资金来源除募集资金、财政补贴和自筹资金之外,其余部分来自长期贷款,适当的增加了公司的财务费用,从而09 年上半年公司期间费用率增加2.16 个百分点。

外销收入大幅下降,内销收入保持稳定。公司外销比例占营业收入的一半以上,主要的销售地区为日本、韩国和中国香港。09 年上半年,公司内销增长2.62%,外销同比下滑20.52%,拖累营业收入的整体下滑。随着外围经济形势的好转,公司外销收入下滑幅度会一定程度的缩小。

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