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山东如意: 公司将受益于出口形势的逐渐好转

发布时间:2009-10-23    研究机构:中投证券

公司前三季度实现营业收入3.31亿元,同比减少 11.02%;实现营业利润3392.56万元,同比下降 3.71%;实现净利润 3404.58万元,同比增加 20.62%。随着未来欧美经济的逐渐走出谷底,公司未来将面临逐渐好转的外贸形势,另外四季度的新增产能将给公司带来新的利润增长点。我们继续给予公司“推荐”的评级。

投资要点:

由于上半年金融危机影响严重,前三季度收入总的依然同比下滑,但第三季度公司收入呈现增长,预示着公司已摆脱了金融危机的影响。公司上半年营业收入同比下滑16.04%,进入第三季度随着公司订单的增加,公司销售得以恢复增长,实现收入1.11亿元,同比增长10.02%,虽然由于上半年收入下滑幅度太大,公司前三季度销售收入同比依然下滑,但是幅度较上半年有所收窄,预示公司已经度过了金融危机对公司的影响。

第三季度原材料成本同比优势不在,毛利率下降,前三季度公司依靠财政补贴实现净利润同比增长。公司上半年原材料(澳毛条)价格较上年同期有较大幅度的下降,因此毛利率同比提高了5.51个百分点。公司上半年依靠毛利率的提高业绩同比增长,但是进入8月,澳毛条价格直线上涨(澳毛条价格走势见附图表1),致使公司毛利率下降到26.13%的水平,同比下降了5.22个百分点。由于原材料价格的同比优势不在,致使公司前三季度的平均毛利率只有28.43%,同比只提高了2.21个百分点。前三季度公司依靠营业外收入(政府补贴)的增加(增加了439.61万元)使得公司实现净利润 3404.58万元,同比增加 20.62%。未来澳毛条价格还将上涨,预计公司09年毛利率水平将维持在08年水平。

公司目前订单情况继续改善,全年订单量预计将与08年基本持平。从下半年开始,公司订单逐步增加,目前4季度订单已经排到位。从目前的接单情况看,公司09年的订单将基本与08年持平。

公司项目09年4季度进入收获期,2010年将全面提升公司业绩。公司09年4季度扩产后能使产品销量更上一个台阶。2010年,随着欧美经济的进一步复苏,纺织服装消费需求的逐渐增加,公司业绩将会有较大幅度的增长。

无偿使用大股东“如意纺”新技术将进一步提高公司的市场竞争力。公司无偿拥有大股东的“如意纺”新技术。未来新技术在生产领域中的扩大应用,将降低公司产品的生产成本,提高产品毛利率,提高公司产品的市场竞争力。

继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-10年EPS 为0.40、0.58、0.78元,未来6-12月的目标价格可达12.00元,继续给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称