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山东如意:新项目投产将推升10年业绩

发布时间:2009-10-26    研究机构:国泰君安证券

09 年1-9 月,公司完成销售收入3.31 亿元,同比下降11.02%;实现营业利润3393 万元,同比下降3.71%,净利润3405 万元,同比增长20.62%。

每股收益0.21 元。公司获得政府补贴729 万元,是净利润增长的主要原因。

三季度单季,公司销售收入1.11 亿元,同比增长1%,09 年首次单季收入实现正增长。归属于母公司净利润1517 万元,同比增长19.51%。

前三季度公司综合毛利率28.42%,同比提高2.2 个百分点,主要来自于原材料成本的下降和新技术的逐渐应用。但前三季度毛利率较上半年下降1.16 个百分点,反映出下半年原材料价格有所回升。

公司利用自有资金投资精纺呢绒扩产项目,并配合新技术对生产设备进行升级改造,资金压力明显加大。截至三季度末,公司流动比率0.77、速动比率0.59,同比分别下降0.67 和0.53。资产负债率56.70%,同比提高13.12 个百分点。前三季度财务费用率8.03%,同比提高近2 个百分点。

公司新建的800 万米精纺呢绒项目已于10 月份正式投产,完全达产后总产能将达到1500 万米。由于精纺呢绒生产相对集中,主要厂家近些年均没有增加产能,而需求始终保持平稳增长态势,因此我们认为公司扩产之后的销售情况无需担忧。

按新建产能2010 年发挥70%效益,2011 年完全达产测算,公司09-11年EPS 分别为0.35 元,0.56 元和0.72 元。年复合增长率40%以上。按09 年业绩测算,PEG 仅为0.7。维持对公司的“增持”评级,目标股价11.5 元,对应2010 年20 倍PE。

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