移动版

山东如意:成本压力显现,业绩增长略低预期

发布时间:2010-08-20    研究机构:天相投资

2010年上半年,公司实现营业收入2.60亿元,同比增长17.88%;营业利润2459.83万元,同比增长7.01%;归属母公司净利润2442.75万元,同比增长29.40%;摊薄后每股收益为0.15元。

2010年二季度,公司实现营业收入1.43亿元,同比增长26.55%;营业利润1044.63万元,同比增长3.70%;归属母公司净利润1241.54万元,同比增长65.88%;摊薄后每股收益为0.07元。

受搬迁影响,业绩增速略低预期。上半年,毛纺行业整体呈现回升态势,得益于行业景气度提升,公司精纺呢绒业务则相应有所增长,报告期内,精纺呢绒业务实现营业收入2.44亿元,同比增加11.20%。同期,新业务毛纱也已投入生产,并实现部分收入。但公司主营业务收入增速略低于我们的预期,这主要是受搬迁影响。据公司披露,设备拆装要持续2个月,预计影响产品产量150万米,我们认为搬迁造成的费用增加,部分生产停产,或将拖累公司三季度业绩增长。但考虑到公司单季度收入稳步提升,加之扩张产能将逐渐放量,停产造成的负面影响将会部分抵消,预计全年业绩仍有提升空间。

成本增长快于收入增长,毛利率有所下滑。上半年,公司主要原材料澳大利亚原产羊毛价格虽小幅下滑0.32个百分点,但上半年的平均价格仍维持在7.27万元/吨的高位。另外,同期公司的劳动力成本也大幅增加,以员工的薪酬为例,上半年达到877.28万元,约为去年同期的3倍。我们认为原材料价格及劳动力成本的攀升是造成公司毛利率由29.42%下滑至26.93%的主要因素。后期,伴随“如意坊”技术的产业化发展,公司产品附加值有望得到回升。

营业外收入净额提升,利润增速高于收入增速。上半年,公司营业外收入净额同比大幅增加,主要是源于政府补助的提升。上半年,公司获得政府补助388万元,占全部营业外收入的93%,而去年同期政府补助款仅为50万元。

后期业绩增长的新驱动力—服装业务。为避免关联交易,公司拟通过自有资金收购集团下属的200万件/条的服装生产线,预计收购完成后该业务将增厚公司EPS0.13元。

盈利预测与评级:预计2010-2012公司EPS分别为0.54元、0.71元和0.93元,以昨日收盘价15.28元计算,对应的动态市盈率分别为28倍、22倍和16倍,维持“增持”评级。

风险提示:生产成本上涨,打压毛利率的风险。

申请时请注明股票名称