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山东如意中报简评:外销不景气,内销超预期

发布时间:2010-08-20    研究机构:宏源证券

中报净利润同比增长29.4%,EPS 为0.15 元。上半年公司实现营业收入25,965.98 万元,归属于母公司所有者的净利润 2,442.75 万元,同比增长17.88%、29.4%。EPS 为0.15 元。

内销市场表现优异,外销市场疲软。上半年内销实现营业收入17473 万元,同比增长98.91%,毛利率为33%,同比提升了4 个百分点;外销受到汇率变化和欧洲市场不景气的影响,同比下降38.31%,拖累了业绩。其中日本市场相对稳定,欧洲市场下半年能否恢复还需观察。

营业成本同比增速超过主营收入。主要是原料价格略有上升、欧洲市场价格有所下调所致。管理费用率、销售费用率仍处于低位,二季度财务费用增长较快,较一季度增长3.6%,预计下半年财务费用还将处于高位。

未来产能提升是主要看点。2009 年公司面料销量为700 万米。产能提升项目已投产400 万米,其余400 万米将陆续投产,因后整理设备搬迁降低产量约150 万米。预计2010/2011 年面料销量为1000/ 1500 万米。

如意科技服装业务收购预计将增厚EPS0.12 元。200 万件/条西装生产线,涵盖“路嘉纳”“英迪龙”两个中档品牌,延用原有销售渠道。我们认为服装业务的注入是公司向下游毛利较高的服装领域拓展的开始。

盈利预测。预计2010/2011 年公司可实现每股收益0.5/0.64 元。根据公司2010 年8 月19 日收盘价15.28 元计算,2010/2011 年的PE 为30.6/23.9倍,我们认为目前的股价基本反映了资产注入预期,给予“中性”评级。

风险提示:澳对羊毛出口进行限制。

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