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山东如意:克服短期压力,迎来11年业绩爆发

发布时间:2010-08-23    研究机构:湘财证券

事件

公司10年中报显示:实现销售收入2.60亿元,同比增长17.88%;实现归属母公司净利润0.24亿元,同比增长29.04%;实现核心净利润0.21亿元,同比增长2.94%;实现全面摊薄EPS和核心EPS分别为0.15元和0.14元。

投资要点

欧洲债务危机导致毛利率小幅下降。上半年毛利率小幅下降1.92个百分点主要系欧洲债务危机使得公司在国外地区的毛利率较去年同期大幅下降15个百分点,收入比例也降至32%。随着母公司如意集团(002193)近期收购日本服装巨头Renown公司,公司未来将积极开拓亚洲渠道,将外部风险降至最低。

原材料价格波动影响大于汇率波动影响。毛利率下降也反映了价格涨幅落后于成本涨幅。虽然上半年欧元兑人民币贬值幅度超过13%,但公司产品由于定位高端,附加值高,价格依旧保持稳步提升。公司销售和管理效率提高使得期间费用率小幅下降,其中财务费用率较去年同期上升1.52个百分点主要因为汇兑损失大幅提高。上半年,主要原材料价格澳大利亚羊毛同比上升56%,给公司带来较大成本压力。不过我们也看到,随着核心技术“如意纺”产业化的加快,公司盈利水平受原材料价格影响较07、08年已大幅降低。

设备搬迁小幅影响今年业绩;服装业务年内注入,明年释放,预计增厚EPS为0.13元。公司老厂区设备拆装需2个月,新设备安装预计10月底前全部完成,预计影响成品产量约为150万米,将对公司全年业绩产生一定影响。虽然今年业绩增速将低于预期,但是2011年随着产能充分释放以及新业务的注入,公司业绩将迎来爆发期,预计增幅高于100%。

维持“买入”评级。公司目前正处于新一轮发展的初始期,虽然中报业绩低于预期可能对公司股价有所打压,考虑到公司明年业绩的大幅增长以及“如意纺”技术对公司经营效率全面提高的积极作用,我们认为股价下跌正是积极建仓的绝好时机,因此维持“买入”评级。调整10‐12年核心EPS预测至0.42/0.92/1.02元(上次为0.60/0.93/1.02元),对应10‐12年PE为35/16/15倍。

风险提示。新增产能达产低于预期;原材料价格大幅上涨;人民币升值。

申请时请注明股票名称