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山东如意:短期压力不改公司中长期发展

发布时间:2010-08-25    研究机构:财富证券

1、公司上半年实现营业总收入2.60亿元,同比增长17.88%;实现利润总额2859万元,同比增长27.09%;实现净利润2443万元,同比增长29.40%。上半年公司获得非经常收益339 万元,扣除非经常损益后的净利润2103 万元,同比增长9.02%,公司每股收益0.15元,稍低于预期。

2、在公司上半年销售收入构成中,内销收入1.75亿元,同比增长了98.92%,超越我们预期;而出口收入8094万元,同比下降了38.31%,出口占销售收入的比重由去年同期的40.11%下降至31.66%。出口的降低主要是欧洲债务危机使得公司在国外销售减少。

3、公司中期综合毛利率为26.93%,同比下降2.49%,毛利下降的主要原因:一是外销的下降拖累整体毛利率下降,外销毛利率同比下降了15个百分点,不过内销毛利率同比提升了3.59个百分点;二是新产能尚未投产,折旧增加,随着下半年旺季的来临、高档产品比重的提高以及新产能的释放,预计公司下半年毛利率将会提高。

4、公司老厂区的后整理工序的设备需进行搬迁,拆装需要2个月的时间,搬迁和新设备安装工作预计10月底前全部完成。低于我们预期(原先预计7月份完成),预计影响成品产量约150万米,这将对全年业绩将产生一定的影响,但是明年随着产能充分释放,公司业绩将迎来高速增长。

5、公司在今年5月份审议通过了《关于向山东如意科技集团有限公司购买资产的预案》,目前正在进行对该资产的评估工作,预计收购完成后将新增收入1 亿元、净利润2000 万元,增厚每股收益0.12 元。

资产收购后进一步增强公司的独立性和品牌竞争力,拓展了公司发展空间,同时有效的减少和规避了关联交易,6、由于厂房搬迁低于预期,我们调整之前公司的盈利预测,我们之前假设公司10、11年的精纺呢绒销量分别为1100万米、1400万米,现调整为10年,11年1000万米,1400万米;维持产品单价为65/米、68元/米;10年、11年综合毛利率29%、30%分别调整为28%、29%。

在以上假设下公司2010年、2011年销售收入分别为65000万元,95200万元,每股收益分别为0.46元,0.72元,考虑到公司明年业绩的大幅增长以及“如意纺”技术对公司经营效率全面提高的积极作用,给予公司明年25倍PE估值水平,目标价18元,给予推荐评级。

申请时请注明股票名称