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山东如意:新增产能的释放将推升后期业绩增长

时间:2010-10-21    机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入3.89亿元,同比增长17.55%;营业利润3287.14万元,同比下降3.11%;归属母公司净利润3545.80万元,同比增长4.15%;摊薄后每股收益为0.22元。

2010年三季度单季,公司实现营业收入1.30亿元,同比增长16.88%;营业利润827.31万元,同比下降24.38%;归属母公司净利润1103.06万元,同比下降27.28%;摊薄后每股收益为0.07元。

拆迁停产拖累三季度业绩增长。公司主营精纺呢绒产品的生产和销售。报告期内,公司因拆迁,部分生产停产导致约150万米产品产量受到影响,三季度销售收入环比下滑9.12%。考虑到目前工厂设备拆装已基本完成,停产造成的负面影响将会逐渐弱化,加之新增产能也会有所放量,预计四季度业绩有小幅回升的可能。另外,后期,伴随“如意坊”技术的产业化发展,公司产品附加值有望得到回升。

成本压力依然偏大,毛利率水平下滑。公司以澳大利亚原产羊毛为主要的生产原材料。报告期内,羊毛价格始终在高位运行,迫使公司生产成本压力增加,三季度单季公司的综合毛利率仅为24.64%,创近两年内的新低,同比下降1.49个百分点。另外,同期期间费用率大幅提升2.43个百分点,达到16.66%,其中财务费用率因银行贷款增加,同比提升1.10个百分点。

后期业绩增长的新驱动力—服装业务。为避免关联交易,公司拟通过自有资金收购集团下属的200万件/条的服装生产线,预计收购完成后该业务将增厚公司EPS0.13元。

盈利预测与评级:中长期公司业绩增长主要来源于新增产能释放,“如意坊”技术的普及,预计2010-2012公司EPS分别为0.56元、0.76元和0.93元,以2010年10月20日的收盘价14.94元计算,对应动态市盈率分别为26倍、20倍和16倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示:1)棉价持续攀高,生产成本上涨的压力;2)汇率波动的风险。