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山东如意2010年三季报点评:扩张低于预期,期待明年释放

时间:2010-10-22    机构:东兴证券

业务展望:

由于公司今年设备搬迁、新产能延缓投产、西服产能延缓注入等诸多方面低于预期,以及人民币持续升值、原材料价格上涨压力明显等外部不利因素,预计公司今年在总产量、毛利率等方面难有较好的表现。我们将今年总产量预测下调至800万米,综合毛利率下调至26%。

从目前的状况看,我们预计公司募投项目将于年底前全部投产,因此明年产量将得到明显释放,基于公司优质的产品质量和饱满的订单形式,预计明年销量可达1275米。从公司毛利率的历史情况看,波动的范围在25-32%之间,公司转嫁产本提升的操作一般来说有一定的滞后性,因此我们判断第四季度公司产品的毛利率环比将有一定提升,明年将回归往年的正常水平,预计明年毛利率为27.5%。

盈利预测

基于上述分析,我们下调对公司10-12年盈利预测至0.36、0.65、0.89元,我们在约两个月前对公司的中报点评报告中已将投资评级下调至“推荐”,目前维持“推荐”的投资评级。